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天坛生物(600161):业绩暂受疫情拖累 下半年有望恢复

时间:20-08-31 00:00    来源:西南证券

业绩总结:公司发布2020年半年报,上半年实现营业收入15.55亿元,同比下降0.35%;实现归母净利润2.84 亿元,同比下降3.39%;归母净利润2.77 亿元,同比下降5.34%。

业绩受疫情影响小幅下滑,采浆量已恢复至正常水平。1)销售端方面,目前公司已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端,进入多家标杆医院和重点开发医院,终端数量在国内处于领先地位。公司积极推进终端医院网络建设,未来有望通过医院的学术影响力进一步扩大终端数量。2)采浆量方面,公司在全国13 个省/自治区设立单采血浆站(含分站)59 家,其中在营浆站53家,2020 年上半年公司采集血浆697 吨,同比下降13%,采浆量对比去年同期仍有小幅下降,但已恢复至正常水平。

产能瓶颈即将打开,产品线研发工作持续推进。1)产能方面,目前公司生产规模设计产能达2,000 吨以上,下辖成都蓉生、兰州血制、上海血制武汉血制、贵州血制5 家血液制品生产企业。为解决产能问题,公司投资14.5 亿元新建永安基地,投资16.55 亿元新建云南基地,设计产能均为1,200 吨,未来建成投产后有望大幅提升公司产能,充分发挥规模效应。2)产品线方面,公司目前拥有人血白蛋白、人免疫球蛋白、人凝血因子等3 大类、14 个品种、71 个产品生产号。2020 年上半年,成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ和层析工艺静脉注射人免疫球蛋白临床试验获多家中心伦理批件;提交上市申请的成都蓉生人凝血酶原复合物和人凝血因子Ⅷ完成补充资料提交;成都蓉生人纤维蛋白原入组工作按计划推进;兰州血制人凝血酶原复合物临床获批。

盈利预测与投资建议。预计2020-2022 年EPS 分别为0.54 元、0.65 元、0.77元,对应估值分别为80 倍、67 倍、56 倍。考虑到公司是国内血制品行业龙头,且未来产能提升潜力大,维持“买入”评级。

风险提示:采浆量不达预期的风险;行业竞争加剧的风险;公司经营效率提升不达预期的风险。