移动版

天坛生物(600161):采浆潜力最大 销售网络完善 整合效应明显

发布时间:2020-05-01    研究机构:海通证券

  投资要点:

  事件:

  公司公告2019 年度实现营业收入32.82 亿元,归母净利润6.11 亿元,分别同期增长11.97%和19.94%;实现EPS0.58 元。公司拟以2019 年末总股本10.45 亿股为基数,每10 股派发现金股利0.6 元(含税),同时送红股2 股。

  公司公告2020 年一季度实现营业收入7.58 亿元,归母净利润1.32 亿元,分别同比增长7.36%和0.28%;实现EPS0.13 元。现金及现金等价物净额增加5.00 亿元,同比增长73.35%,主要为永安血制项目取得2 亿元贷款及支付的献浆补贴减少。

  点评:

  血液制品产销量同比大幅增长,采浆量继续国内居首。2019 年公司血液制品产量为1087.08 万瓶,同比增长21.40%;血液制品销售量为1087.28 万瓶,同比增长28.31%,主要为加大营销力度, 销售量较上年同期增幅较大。2019年公司采集血浆 1706 吨,同比增长 8.80%,继续保持全国首位。

  研发管线越加完善。2019 年,成都蓉生的狂犬病人免疫球蛋白获得药品注册批件;人凝血酶原复合物完成临床试验;人纤维蛋白原和拥有自主知识产权的层析工艺静丙开展Ⅲ期临床试验。兰州血制的人凝血酶原复合物获批临床试验。公司高度重视重组凝血因子产品的研发,成都蓉生重组人凝血因子Ⅷ进入Ⅲ期临床,重组人活化凝血因子Ⅶ按计划推进。

  依托国药资源优势,申请浆站优势明显,销售渠道完善。公司依托国药集团和中国生物强大股东资源,通过国药集团与各地战略合作背景,积极开展浆站拓展工作,2019 年底单采血浆站(含分站)数达到 58 家,包含在营浆站52 家。2019 年公司还通过持续在成都蓉生和武汉、兰州、上海三大所之间进行血浆调拨,提升投浆和产能利用率。2019 年,覆盖终端总数达15114家,同比增长28.3%,其中药店覆盖5017 家,同比增长36.11%。

  三项费用控制合理:2019 年度销售费用2.31 亿元,同比增长16.01%,主要为增加销售人员,带来薪酬和费用增加;管理费用2.29 亿元,同比增长17.73%,主要为加强管理队伍建设和新开业浆站,带来人员及薪酬增加;财务费用-2236 万元,同比减少1160 万,主要为无利息支出以及报告期存款利息收入增加所致;研发费用1.19 亿元,同比增长12.64%,主要为报告期研发投入增加。

  盈利预测。预计 2020-2022 年 EPS 分别为0.70、0.86、1.03 元。考虑公司所处细分领域的高景气,以及可比公司估值,给予 2020 年43X-55X 的PE,对应合理价值区间为30.10-38.50 元,给予“优于大市”评级。

  风险提示:销售渠道改革及采浆量不达预期的风险,行业竞争加剧的风险,疫情加剧风险。

申请时请注明股票名称