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天坛生物(600161):静丙受益疫情 看好长期前景

时间:20-04-16 00:00    来源:中信建投证券

事件

天坛生物(600161)发布2020 年一季度业绩快报

2020 年一季度公司实现营业收入7.58 亿元,同比增长7.33%;归母净利润1.31 亿元,同比增长0.2%;扣非归母净利润1.29 亿元,同比下滑1.52%。

简评

业绩略低于预期,疫情因素致成本费用上升

公司一季报略低于市场预期,主要是白蛋白受疫情负面影响以及公司在疫情期间成本费用高于预期。

营收端,预计公司静丙Q1 销售大幅增长,而白蛋白受医院在疫情期间减少门诊及手术安排的影响,预计有一定程度下滑。

利润增速低于营收增速,预计主要是防疫费用投入加大带来的成本费用上升,针对血浆的新冠病毒核酸检测、生产人员的防护及相关检测使得生产成本增加。预计从3 月份开始,国内诊疗秩序逐步恢复,白蛋白销售亦逐渐恢复正常,二季度公司有望继续保持正常稳定增长;同时由于一季度采浆暂停1 月余,预计下半年开始血制品供应会比较紧张。

从长期来看,本次疫情对静丙的影响不仅是一过性影响,有望从长期提升医生对该产品的认同度,提升血制品战略价值。当前公司吨浆收入、利润及市值均显著低于行业可比公司,考虑到成都永安基地2021 年投产,以及即将建设的云南滇中基地,公司未来3-5 年有望达到4000-5000 吨血制品产能,同时采浆能力稳步增长,是血制品行业成长最为确定的龙头。

一季度静丙批签发大幅增长,反映疫情新增需求

2020 年一季度公司白蛋白批签发平稳增长,共完成批签发103.67 万支,同比小幅增长1.73%,占2019 年全年比例为24.16%;静丙批签发则大幅增长,共完成批签发103.67 万支85.84 万支,同比大幅增长86.23%,占2019 年全年比例为27.82%,预计主要是由于疫情期间市场需求旺盛,公司加快了静丙报批进度。20Q1 公司特免产品批签发有升有降,狂免完成26.81 万支,同比增长111%;人免2.24 万支,去年同期为0;破免完成19.46万支,同比下滑10.7%;乙免一季度没有批签发。总体上,公司一季度重点放在疫情急需的静丙生产和批签发上,预计二季度静丙需求环比有所回落,但与疫情前相比,通过患者及医生教育有望继续保持稳健增长。

血制品行业龙头,长期增长前景确定,维持增持评级

公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司,预计成都永安和云南基地建成后,公司将拥有 4000-5000吨的血浆处理能力,可以对标国际一线血制品公司规模。考虑到疫情因素影响,我们预计2020-2022 年盈利分别为7.30、9.16 和11.56 亿元,同比增长19.4%、 25.6%和26.1%,当前股价对应2020-2022 分别为51、41 和32 倍PE,维持增持评级。

风险提示

1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;

2.成都永安基地和云南滇中基地建设进度不达预期的风险;3.新产品研发和上市进度不达预期;

4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。