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天坛生物(600161):静丙实现增长 成本费用上升导致利润增速略低

时间:20-04-14 00:00    来源:中泰证券

投资要点

事件:2020 年4 月13 日,公司发布2020 年第一季度业绩快报。2020年第一季度预计实现营收7.58 亿元、同比增长7.33%;实现归母净利润1.32 亿元,同比增长0.2%。

静丙实现增长,成本费用上升导致利润增速低于收入增长。2020 年第一季度受新冠疫情影响,一方面公司主要产品静丙在新冠病毒感染临床治疗中发挥重要作用,公司预计一季度免疫球蛋白类产品销售有所增长。另一方面,我们预计物流管制、医院门诊量下降等导致人血白蛋白用药量下降,一季度人血白蛋白销售有所下降。综合而言,公司Q1 实现血制品收入增长7%。此外,公司2019 年 4 月起率先全面开展血浆病毒核酸检测(20Q1 检测成本同比19Q1 有所增加)、新增部分生产产能建设、20Q1 管理成本相对固定等因素,导致成本和费用增长,使得利润增长幅度低于收入增幅。整体一季度表现相对平稳,利润小幅增长0.2%,但整体表现仍超过医药行业平均水平。2020 年第一季度净利率17%,和历年平均水平相比下降约2 个百分点。

随着3 月份以来国内疫情基本取得控制、医院门诊逐步恢复,3 月份末公司采浆已全面恢复,后续血制品业务有望逐步恢复。全年来看,受疫情影响采浆量减少、需求逐步恢复后供应偏紧,厂家话语权强化,我们预计出厂价有一定提升空间。

2020 年第一季度公司白蛋白批签发104.91 万瓶(折标,1.5%+),静丙批签发86.60 万瓶(折标,91.9%+)。

盈利预测与投资建议:我们预计2020-2022 年公司营业收入分别为36.13、41.43、48.84 亿元,同比增长10.08%、14.67%、17.90%,归母净利润分别为7.22、8.68 和10.80 亿元,同比增长18.07%、20.36%、24.33%,对应EPS 为0.69、0.83、1.03 元。公司是血制品行业龙头之一,采浆量和浆站数目行业领先,未来随着效率提升、产能释放吨浆利润有望持续提升,更有层析静丙和重组八因子等在研产品提供长期发展空间,维持“增持”评级。

风险提示:整合不及预期的风险,血制品产品价格波动的风险,血制品业务毛利率下降的风险。