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天坛生物(600161):公司业绩稳健增长 血液制品需求旺盛

发布时间:2020-04-07    研究机构:东北证券

  天坛生物(600161)发布2019年度报告:2019 年公司实现营收32.82 亿元,同比增长11.97%;实现归母净利润6.11 亿元,同比增长19.94%;实现扣非净利润6.10 亿元,同比增长20.63%。

  整合后规模效应显现,终端覆盖持续提升。2019 年公司毛利率49.85%,同比增长2.67pct;净利率27.25%,同比增长2.14pct。销售费用率7.05%,管理费用率10.60%,财务费用率-0.68%,分别同比+0.25pct、+0.36pct、-0.31pct,期间费用率控制良好。2019 年公司覆盖终端总数达到15114 家,同比增长28.3%,其中药店覆盖5017 家,同比增长36.11%;进入标杆医院31 家、重点开发医院52 家,已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端。

  采浆规模行业领先,研发管线顺利推进。2019 年公司浆站总数达到58 家,其中在营浆站52 家;全年发展新献浆员12.29 万人,同比增长9.15%;全年实现采集血浆1706 吨,同比增长8.8%,浆站数量和采浆规模均处于行业前列。子公司成都蓉生新建永安基地,子公司上海血制新建云南基地,未来两个千吨级生产基地顺利建成并投产后,公司生产规模将进一步扩大。研发管线方面,子公司成都蓉生狂免获批,人凝血酶原复合物完成临床试验,层析工艺静丙、注射用重组人凝血因子Ⅷ和人纤维蛋白原等有序开展Ⅲ期临床试验。

  盈利预测:疫情驱动下血液制品需求旺盛,行业整体景气度提升,公司采浆规模行业领先,整合后运营效率显著提高,随着公司凝血因子类新产品不断上市,产品结构有望改善。预计公司2020-2022 年EPS分别为0.74 元、0.85 元、0.98 元,对应PE 分别为49X、42X、37X。首次覆盖,予以“买入”评级。

  风险提示:产品降价风险,产品研发及市场推广不及预期等

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