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天坛生物(600161)2019年年报点评:产能利用率逐步提升 持续完善新产能建设

发布时间:2020-04-05    研究机构:上海证券

  公司动态事项

  公司发布2019年年度报告。

  事项点评

  年报营收稳步增长,产能利用率持续提升

  2019年,公司实现营收32.82亿元,同比增长11.97%;实现归母净利润6.11亿元,同比增长19.94%,利润增速较高的原因主要是公司通过持续在子公司之间进行血浆调拨,提升了总体投浆规模,从而提高了产能利用率,推动利润快速增长;实现扣非归母净利润6.10亿元,同比增长20.63%。从细分产品来看,报告期内,公司的产品人血白蛋白、静丙、特免分别实现413.14万、330.75万、236.89万瓶的销量,同比增长10.80%、15.13%、26.83%,产品销量保持稳健增长。

  2019年,公司整体毛利率为49.76%,同比增长2.62pct,主要是由于公司通过提高产品收率、控制生产成本、加强市场销售等方面的工作,提高了产品毛利。期间费用率方面,2019年,公司的销售费用率和管理费用率分别为7.05%和10.60%,分别同比增长了0.25pct和0.36pct,基本持平。为保持竞争力,公司持续加大研发力度。2019年,公司研发投入0.16亿元,同比增加48.36%,研发投入占收入比重4.76%,比上年增加1.17pct。

  采浆量持续提升,规模优势显现

  为保障产品供应,近年公司血浆采集量持续增长。2019年公司浆站拓展工作持续完善,在全国13个省/自治区单采血浆站(含分站)数量达到58家,其中在营浆站52家;公司通过加强浆站发展队伍建设、创新血源招募与稳定模式、优化浆站绩效考核、强化血源品牌宣传等措施,年度采浆量再创新高,报告期内公司发展新献浆员12.29万人,同比增长9.15%;实现采集血浆1706吨,同比增长8.8%。目前,公司的年采浆量、投浆量、销售收入均居于全国首位,规模优势明显。

  终端网络持续拓展,新产能逐步落地

  报告期内,公司持续推进终端医院网络建设,扩大进入终端的数量和比例。2019年,公司覆盖终端总数达15114家,同比增长28.3%,其中药店覆盖5017家,同比增长36.11%;进入标杆医院31家、重点开发医院52家,已基本覆盖除港澳台地区外的各省市地区主要的重点终端。伴随终端网络的逐步完善,为满足市场需求,公司持续推进产能建设,子公司成都蓉生投资14.5亿元新建永安基地,目前土建施工已完成约80%,安装工程施工约完成70%;子公司上海血制投资16.55亿元新建云南基地,已完成整体地块强夯、初步勘察、施工勘察、施工临设搭建等工作。上述两个血液制品生产基地的设计产能均为1200吨,产品包含白蛋白、球蛋白和因子类产品,随着未来逐步建成投产,公司将拥有两个单厂投浆能力超千吨的血液制品生产基地,生产规模进一步扩大,有望进一步增厚公司业绩表现。

  受疫情影响,血制品行业整体景气度提升

  自此次新冠肺炎疫情爆发以来,除了针对症状所用的药物外,多家权威医疗机构发布了针对治疗的诊疗方案,建议使用静注人免疫球蛋白用于危重患者的救治,导致血制品用量在2020Q1显著提升。公司作为国内营业规模领先的企业,具备一定库存量,短期来看,公司一季度业绩受到积极影响。从长期来看,此次疫情中,静丙作为主要用于提高免疫力的辅助治疗产品,其临床作用和使用方式将进一步得到全国医生的认可和认识,对未来提升人均用量具有重大意义,行业整体景气度大幅提升,从而有望推动公司未来业绩成长。在采浆方面,由于全国延迟复工,因此一季度的采浆量较低,对全年采浆量造成影响。伴随血制品需求提升而供应降低,因此2020年全年供需可能较为紧张,有望进一步增厚公司业绩表现。

  风险提示

  行业监管政策变化风险;产品推广不及预期风险;产品研发不及预期风险;市场竞争加剧风险;疫情加剧风险。

  投资建议

  给予“增持”评级

  预计公司20、21年EPS至0.70、0.81元,以4月02日收盘价35.66元计算,动态PE分别为51.2倍和44.0倍。我们认为,公司作为血制品龙头企业之一,库存较为丰富,业绩将会受益于行业目前景气度持续提升而采浆量减少的情况。我们看好公司未来发展,给予“增持”评级。

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