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天坛生物(600161):四季度业绩提速 血制品行业龙头地位稳固

发布时间:2020-01-14    研究机构:长江证券

  事件描述

  近日,公司发布2019 年业绩预增公告。报告期内,公司预计实现归母净利润6.14 亿元,同比增长21%左右;预计实现扣非净利润6.13 亿元,同比增长21%左右。

事件评论

公司经营效率持续提升。2018 年和2019 年,公司血浆采集量持续增长:2019 年公司实现采集血浆1,706 吨,两年增速分别为11.86%、8.8%;公司通过持续在子公司之间进行血浆调拨,提升总体投浆规模,提高了产能利用率;同时公司通过提高产品收率,控制生产成本,加强市场销售,提高了产品毛利。

公司不断稳固血制品行业领先地位。公司控股子公司成都蓉生投资14.5亿元兴建的天府生物城永安血制建设项目设计产能1200 吨,符合中国GMP 和欧盟GMP 标准,包含白蛋白、丙球类和因子类产品,预计于2020 年3 月完成竣工验收;同时,公司在建的云南项目设计投浆能力1200 吨/年,生产人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物等产品。未来随着永安血制和云南项目的相继建成投产,公司将成为具有单厂投浆能力达千吨规模的血液制品企业。

公司不断加大研发投入,整合内外部研发资源。公司控股子公司成都蓉生的人纤维蛋白原已完成中国医学科学院血液病医院伦理委员会伦理审查、临床入组前准备等工作,即将启动药代动力学研究和Ⅲ期临床试验;注射用重组人凝血因子Ⅷ已正式开展Ⅲ期临床试验;拥有自主知识产权的层析工艺静丙已通过中国医学科学院血液病医院医学伦理委员会临床试验伦理审批、完成临床前准备等工作,即将开展Ⅲ期临床试验;下属兰州兰生血液制品有限公司的人凝血酶原复合物临床试验申报获得受理。

血制品行业有望稳健增长且存在较大空间,天坛生物(600161)受益显著。我们预计2019-2021 年公司实现归母净利润6.13、7.67、9.62 亿元,同比增长20.30%、25.14%、25.39%,EPS 为0.59、0.73、0.92 元,当前股价对应PE 分别为48X、38X、30X,维持“买入”评级。

  风险提示: 1. 血污事件;

  2. 白蛋白价格承压;

  3. 重组产品替代进度超预期。

申请时请注明股票名称