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天坛生物(600161):业绩符合预期 持续稳健增长

发布时间:2020-01-14    研究机构:中信建投证券

  事件

  天坛生物(600161)发布2019 年业绩预告

  公司发布2019 年业绩预告,预计2019 年实现归母净利润约6.14亿元,同比增长21%左右;扣非净利润6.13 亿元,同比增长21%左右,业绩符合预期。

  圆满完成年初预算利润目标,四季度单季同比大增主因基数较低从全年来看,公司基本完成5 月份公布的2019 年度主要经营目标,血制品业务实现归母净利润6.14 亿元左右(预算利润总额9亿,上市公司持股69.47%即6.25 亿元,计算预算达成率为98.2%),同比增长21%,按此计算预计成都蓉生及三大所也将各自完成重组时的业绩承诺。测算公司2019Q4 单季归母净利润1.47 亿元,同比增长30.54%;扣非净利润1.47 亿元,同比增长31.60%;19Q4单季度利润增速大幅提升,主要与18Q4 单季业绩基数较低有关,销售端从批签发数据看大概率维持稳健增长。

  2019 年前三季度营收增长22.5%,营收整体高增长主要是公司采浆量继续保持稳定较快增长,以及今年以来公司整合三大所业务,调浆使得产能利用率提升,整体效能提升明显。公司主要产品批签发2019 年均保持稳定增长:1)白蛋白:2019 年批签发430 万支(+18%),其中19Q4 批签发85 万支(+13%);2)静丙:

  2019 年批签发292 万支(+17%),其中19Q4批签发58 万支(-24%);3)狂免、破免、乙免2019 年分别批签发112 万(+73%)、139万(+179%)、59 万支(+69%),其中19Q4 批签发量分别为33万(+144%)、32 万(+426%)、14 万支(-29%),预计特免终端需求旺盛,持续高增长。

  血制品行业龙头,长期增长前景确定,维持增持评级公司是血制品行业目前规划产能最为明确的公司,考虑到成都永安基地2021 年上半年投产,以及即将建设的云南滇中基地,公司未来3-5 年有望达到3500-4000 吨血浆处理能力,赶上国际一线血制品公司规模;同时采浆能力稳步增长,在新设浆站获批上充分依托国药集团优势,长期增长前景在血制品行业同类公司中更为确定。

  当前公司吨浆收入、利润及市值均显著低于行业可比公司,预计成都永安和云南基地建成后,血制品品种增加、生产工艺提升将带来显著业绩弹性。我们维持2019-2021 年盈利预测分别为6.21、7.48 和9.46 亿元,同比增长21.9%、 20.5%和26.4%,每股EPS 为 当前股价对应2019-2021 分别为47、39 和31 倍PE,维持增持评级,建议投资者积极配置。

  风险提示

  1.血制品安全性问题及单采血浆站监管风险;

  2.成都永安基地和云南滇中基地建设进度不达预期的风险;3.新产品研发和上市进度不达预期;

  4.采浆难度加大致产能利用不足的风险。

申请时请注明股票名称