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医药生物行业专题报告:医保报销范围扩大驱动供需缺口扩大,血制品未来提价空间有望进一步打开

发布时间:2017-02-23    研究机构:方正证券

今日人社部正式发布2017版国家医保目录文件《关于印发国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录(2017年版)的通知》(人社部发〔2017〕15号),血制品主要品种报销范围均有显著扩大、迎来重要利好。总体而言,医保报销范围扩大将驱动血制品供需紧张状况进一步加剧,未来提价空间亦将进一步打开。

17版医保目录中血制品报销范围相比09版医保显著扩大,血制品供不应求状况或将进一步紧张,未来提价空间有望进一步扩大。随着国内医学界对血制品临床疗效认识的逐步深入,近年来主要血制品品种临床应用范围均有显著扩大(医生使用血制品并无物质利益驱动)。与此呼应,17版医保目录相比09版医保目录亦显著扩大了主要血制品医保报销范围(扩大范围具体内容请见正文)。受益于此,可以预计,血制品未来临床实际需求亦将同步放大,从而造成目前供需紧张的状况进一步恶化,血制品各主要品种未来提价空间有望进一步打开。特别需要强调的是,近期市场担心白蛋白未来1-2年内或存在降价的风险,此次白蛋白医保报销范围大幅扩大将驱动其未来市场需求进一步增加,我们预计白蛋白未来降价时间节点或有望大幅延后。

此外,虽然两大重组品种医保报销范围同样有所扩大(重组人凝血因子VIII医保报销范围扩大)或新进医保目录(重组人凝血因子IX新进入17版医保目录),但我们认为,由于国内血友病人八因子(或九因子)人均用量远低于欧美国家,两大重组竞争品种新进医保或报销范围扩大对同类血源品种或有影响,但并不影响血源品种供不应求态势,人凝血因子VIII、人凝血酶原复合物未来提价逻辑仍然成立。

投资建议:综合考虑血制品医保报销范围扩大的利好影响,同时权衡各上市公司17年PE估值及利润增速,我们继续强烈推荐华兰生物、博雅生物:一、华兰生物,17年采浆量仍有望实现30%左右高增长,静丙、PCC、人凝血因子VIII等品种持续提价将有望驱动公司未来几年吨浆利润每年提升5%-10%左右,量价齐升驱动下公司17-18年有望实现30%+复合高增长;二、博雅生物,近两年新浆站获批数量多,将驱动16-17年采浆量分别达250吨、350吨,采浆量复合增速达40%,同时“纤原+静丙持续提价”以及“17年下半年凝血因子VIII获批上市”将驱动17-18年每年吨浆利润提升10%,公司17-18年血制品业务净利润复合增速将高达50%。此外,我们看好医保报销范围扩大背景下血制品行业整体投资机会,建议投资者重点关注天坛生物(600161)、ST生化。

风险提示:各省新医保目录执行进度缓慢、新批浆站不达预期、血制品持续提价不达预期

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