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医药生物行业:组分调拨渐次放开,血制品行业未来成长有望进一步加速

发布时间:2016-11-29    研究机构:方正证券

量、价齐升作为前一阶段驱动血制品行业成长两大核心逻辑已获业内广泛认可。早在2015年4月13日,我们方正医药即在行业内率先发布血制品行业深度报告《血制品行业增速加快具有三大趋势,看好华兰生物、博雅生物》,明确提出未来血制品行业将面临量、价齐升的良好局面。截止目前,血制品量价齐升两大核心投资逻辑已获市场广泛认可。量价齐升驱动下,今年血制品上市公司业绩普遍实现快速增长(16年前三季度博雅生物血制品业务利润同比增长90%,同期华兰生物净利润增长32%,相比以前年度均显著加速),与此相应,血制品也成为16年医药行业最为亮眼投资板块。

组分调拨放开大幕开启,血制品行业未来成长有望进一步加速。由于各血制品企业技术能力差异,目前国内各血制品企业能够从血浆中提取的血制品种类数量差异巨大。在此背景下,行业内血浆组分调拨呼声一直很高,但受制于安全性顾虑等因素,国家此前并不允许。当前时点,血制品组分调拨政策已出现巨大变化,博晖创新2016年11月22日晚公告标志着沉寂多年的血制品组分调拨政策再次松动。根据行业内专家反馈结果,我们预计未来不同企业间组分调拨获批或有望进一步加速。

组分调拨有望继“量、价齐升”之后成为血制品行业第三大投资逻辑。组分调拨对于血制品全行业而言,意味着整体血浆综合利用率提升,吨浆效益将显著提升(由于我国血制品主要品种均处于严重供不应求状态,由于组分调拨而增加的血制品产量并不会改变行业供需状况);对于行业内企业而言,技术能力薄弱企业(调拨方)以及技术能力领先企业(接受方)均能获益。展望未来,随着组分调拨的渐次放开,其或有望成长为驱动血制品高成长的第三大投资逻辑。

当前时点血制品相关上市公司怎么看?我们认为,经过前期大涨后的充分回调,当前时点主要血制品上市公司估值已进入合理区间(华兰生物17年29倍PE,博雅生物17年40倍PE);与此同时,血制品量价齐升叠加组分调拨渐次放开,行业未来整体利润高成长仍非常确定。我们明确看好血制品行业具备显著投资机会。

投资建议:博晖创新组分调拨获批将显著增厚公司利润,强烈推荐博晖创新;血制品量价齐升大逻辑确定,同时权衡各上市公司业绩增速和估值,继续强烈推荐博雅生物、华兰生物;此外,建议投资者关注天坛生物(600161)国企改革投资机会、以及ST生化未来公司治理结构有望发生质变的投资机会。

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